虽然背靠贵州开云kaiyun，山花牛奶的大名开动响彻互联网，不外在它周围的来念念尔、皇氏、南山、菊乐、天友各个都不是省油的灯。想要脱颖而出，南边乳业不仅要刻苦研发打造爆款，更要打磨渠说念、晋升质地，智力冲破地域桎梏。

作家：虞尔湖

运营：余溯

“每天一杯奶，强壮中国东说念主”，十几年前为了猖獗发展乳成品行业，增强全民体质，确实每一家乳企都在高喊这个标语。如今牛奶早已走进了千门万户，可是乳企们的日子却越发沉重。

据农业农村部监测数据，本年10月内蒙古、黑龙江等10个主产省份生鲜乳平均价钱3.04元/千克，同比下降2.9%。为了开脱原奶周期性影响，许多中小乳企都把但愿交付在了IPO上。

近期，山花牛奶母公司贵州南边乳业有限公司(下称南边乳业)规复上市审核的音书引起了成本市集平凡眷注。自2023年底挂牌新三板后，南边乳业便对北交所发起了冲击。

近两年北交所成为新三板和“专精特新”企业的福地，只不外乳企上市本就难如登天，况且如今乳成品行业处于遗民涂炭之中，偏居一隅的南边乳业恐难讲出新故事。

01

IPO闯关争议多

站上成本舞台是每个地域乳企的逸想。早在2020年南边乳业就曾公开对IPO券商作事名堂进行公开招标。2023年1月和中信证券订立指引合同，剑指上交所。

可是到了11月，南边乳业骤然调转船头，苦求挂牌新三板基础层，并秘书走直联机制18个月内向北交所提交上市苦求文献。如斯大费周章无非就是为了弧线救国，毕竟每一家乳企的上市路至少一波又起。

2025年6月南边乳业IPO苦求获取北交所受理，熬过了首轮问询，10月10日却因苦求文献中的财务论述到期需要补充审计事项，对外秘书中止上市审核。

10月30日，在更新了2025年上半年财务数据，并出具审计论述后，南边乳业苦求规复审核，11月14日便收到了二次问询函。这次问询北交所围绕南边乳业的市集所位、想象风险、研发用度、收入核查等五大方面张开。

要是论事迹证据，南边乳业算得上小而好意思，以致比燕塘、庄园牧场、皇氏等多家A股上市乳企都要好。2022—2024年营收由15.75亿元增长至18.17亿元。净利润走势端庄，年复合增长率为9.9%，保抓在2亿元限度。

本年上半年证据依旧亮眼，收入8.54亿元，同比增长3.66%，净利润1.23亿元，同比暴增78.15%。在乳企参预减慢期间，南边乳业反倒开启了逆袭方法。不外数据越来越漂亮，并不见得是件善事，况且其招股书中还暴暴露了诸多不对理问题。

举例模范2024年末南边乳业领有研发东说念主员44东说念主，其中37东说念主为兼职东说念主员，全职职工为7东说念主。许多乳企会遴荐和当地大学、科研站搞谐和开发，有兼职东说念主员事理之中。仅仅问题在于这37个兼职职工的薪酬占总研发薪酬比例越过了90%。

而且公司董事、总工程师刘丽华的薪酬也沿途计入了研发用度中。除此以外，南边乳业研发东说念主员变动格外诡异。2023年因分娩需求将13名研发职工诊疗为非研发东说念主员。2024年新入职研发东说念主员19东说念主，去职20东说念主，确实是大换血。

再比如客岁南边乳业前十大原材料供应商中有7家均为论述期内新谐和，且采购金额增幅繁多。而卑鄙端，客户较为溜达，前五大客户收入占比不高于14%，其中还包括了个体工商户、董监高“支属”和前职工客户。

不错看出，为了上市南边乳业的数据有“润色”之嫌，而且崎岖游结构不太踏实。不外这些还不是南边乳业暴暴露的最大短板，走不出贵州才是其发展困境所在。

02

独守一省难言好意思

贵州省位于云贵高原，素有“八山一水一分田”的说法。私有的天然和征象条款，给南边乳业提供了优质超卓的奶源。去过贵州旅游的东说念主，喝过山花牛奶都拍桌惊奇。尤其贵州腹地东说念主只认山花、花都牧场，其他省外品牌则难入高眼。

据招股书袒露，2023年南边乳业在贵州省市占率约为67.84%。当单一企业在关系市集的份额达到50%，就不错称为把持。单看数据，南边乳业皆备是贵州“奶霸”。只不外执行情况可能并非如斯。

该项数据是由南边乳业把柄《中国统计年鉴2024》数据测算而来，准确性尚存争议。在二次问询中，北交所就让南边乳业进一步讲明援用或测算的市集份额、排行等数据起首是否有客不雅、孤苦依据。

不行否定山花、贵草等品牌在贵州省内有刚劲的群众基础，但到底有多大上风就不知所以了。举例据第三方调研机构博研智尚发布的评估论述，2024年伊利、蒙牛在贵州牛奶市集的份额诀别为34.6%和28.3%。腹地企业好一多和三联乳业二者销售额共计28.4亿元，市集份额为22.1%。

而三联乳业就是南边乳业的中枢钞票，要是第三方机构数据准确，那么讲明南边乳业还莫得作念到拳打伊利脚踢蒙牛的地步，充其量是贵州第三；假如南边乳业数据为真，如确凿贵州省内一骑绝尘，但反过来看其增漫空间或已触碰天花板。

无论是哪一种情况，乳成品市集竞争加重是不争的事实，许多所在性乳企都面对着内外受敌的逆境。具体到南边乳业，最直不雅的证据就是贵州省内业务增速放缓。

2024年其省内收入16.71亿元，同比增长独一0.07%。换言之，再怎样深耕大本营，南边乳业都难有夺胎换骨的改造。况且其他品牌也不会给这个契机了。

从发展经过来看，贵州多山少地，许多外部乳企不肯投资建厂，因为成本太高，衍生风险太大。外敌难以杀进来，这也给南边乳业创造了充分的发展契机。可是本日不同往昔，乳企们为了篡夺地皮早就诈欺上了连横合纵的本事。

举例近两年，君乐宝大举南下，先收购了云南来念念尔，后策略入股皇氏集团，居品依然障翳两广、云贵地区。雪上加霜的是，同在贵阳的好一多，凭借一款别具一格的“折耳根酸奶”骤然蹿红，强势崛起。南边乳业这个“土天子”依然越来越难当了。

03

走出大山缺奶源

地域乳企如何发展壮大向来是个防止，许多品牌都会遴荐独守一亩三分田，加固大本营。天然还有一些上进的企业，决定走出去开拓市集，拼一个异日。很显著，谋求上市的南边乳业属于后者。

参照其他地域乳企的发展考验，推广无非两个主见，一是以大本营为中枢，冉冉辐照相近地区，比喻三元、新但愿。二是大搞互异化，押宝线上市集，典型代表为天润、海河。

自2023年起，南边乳业荒谬向四川、湖南、广西三省出击，况兼加大了好意思团、抖音、天猫等电商渠说念开发。本年上半年电商+省外共计收入6214.71万元，同比增长18.94%。

向外求索天然契机多多，但关于地域乳企来说经久都要面对一个难以进步的坎：奶源。和其他乳企一样，南边乳业接管自建+外采方法来保证奶源供给，梗概比例在六四开。

不外不同点在于，南边乳业自有奶源或者以上来自沉以外的甘肃。事实上，其省内牧场自产奶源比例一直不高，2022—2023年占比不到12%。客岁因淘汰逾期目的奶牛，这一数据降至3.82%。

换句话说，市面上所售的山花牛奶、花都牧场绝大部分都不是贵州奶。小众奶近两年之是以受到年青东说念主的追捧，无非是奶源产地酿成的特质化。要是心爱山花牛奶的破钞者得知这一情况，会作何感念呢？

天然会有拆除心境，对南边乳业的外省开拓产生不利影响。况且如今奶成品行业参预存量竞争，都在往高端赛说念找增长。独一领有好奶源智力讲出有机好故事。

南边乳业不仅缺奶，而且缺的是好奶。并不是南边乳业不想在贵州自建牧场，而是前文提到的成本过高。十万大山不屈了竞争敌手的来袭，相通也让南边乳业莫得倡导构建中枢竞争力。

好在这次IPO，南边乳业召募资金9.8亿元，其中4亿元用于威宁县奶牛衍生基地开发名堂。该名堂建成后奶牛存栏数可达1万头，年产鲜奶约55270吨。要是闯关得手，惩处了省内奶源之忧，南边乳业是否就能大展拳脚了呢？

显著还不太可能，因为还要面对另一个防止：利润。在贵州省内，依靠知名度、完善的渠说念，南边乳业不错获取较高的毛利率，可到了省外，品牌营销、市集奉行，再加上新建牧场，这些都是渊博支拨。咫尺南边乳业盈利弧线格外漂亮，异日就难言秀好意思了。

04

结语

当作典型的地域性乳企，南边乳业在里面照顾、品牌营销、奶源储备、居品本色等方面和蒙牛、伊利两大巨头还有着一丈差九尺，以致和三元、君乐宝、新但愿比拟也存在着繁多差距。

虽然背靠贵州，山花牛奶的大名开动响彻互联网，不外在它周围的来念念尔、皇氏、南山、菊乐、天友各个都不是省油的灯。想要脱颖而出，南边乳业不仅要刻苦研发打造爆款，更要打磨渠说念、晋升质地，智力冲破地域桎梏。